Federal Ehtiyatın Faiz Dərəcəsinə Nəzarət Sistemi (II Hissə) - Həddindən artıq ehtiyatlara faizin tətbiqi

Əvvəlki məqalədə biz 2008-ci il maliyyə böhranından əvvəl Federal Ehtiyat Sisteminin faiz dəhlizi sistemini nəzərdən keçirdik (“Federal Ehtiyatın Faiz Dərəcəsinə Nəzarət Sisteminin Ətraflı izahı (I hissə)”). O dövrdə məhdud olduğu üçünEhtiyatlarBankların Federal Ehtiyatda tutduqları Fed, yuxarı hədd olaraq endirim pəncərəsi faizindən istifadə etdi və alt limiti idarə etmək üçün açıq bazar əməliyyatları etdi.

Bununla belə, 2008-ci il maliyyə böhranından sonra Federal Ehtiyat Sistemi genişmiqyaslı kəmiyyət yumşaltma tətbiq etdi, bazar likvidliyini əhəmiyyətli dərəcədə artırdı və faiz dəhlizi sistemini təsirsiz hala gətirdi. Bu vəziyyəti həll etmək üçün Federal Ehtiyat Ex-də faiz tətbiq etdiBUNLARs Ehtiyatlar (IOER) 2008-ci ildə faiz dərəcələri üçün yeni aşağı hədd kimi. Bu məqalə bu siyasət dəyişikliyini və onun faiz dərəcəsinə nəzarət sisteminə təsirini ətraflı təhlil edəcək.

Həddindən artıq ehtiyatlar üzrə faizin tətbiqi (IOER)

IOER, Federal Ehtiyat tərəfindən bank ehtiyatlarının məcburi ehtiyatlardan artıq saxlanılan hissəsi üçün ödənilən faizlərə aiddir. 2008-ci ilə qədər Federal Ehtiyat Bankı bank depozitləri üzrə faiz ödəmirdi, nəticədə ABŞ faiz dəhlizi üçün səmərəsiz aşağı limit qoyuldu, bunun əvəzinə bazar faiz dərəcələrinə nəzarət etmək üçün açıq bazar əməliyyatlarına arxalandı. Bununla belə, maliyyə böhranının gətirdiyi görünməmiş likvidlik çoxluğu açıq bazar əməliyyatlarının effektivliyini ciddi şəkildə sarsıtdı və bazar faiz dərəcələrinin aşağı düşməsinə səbəb oldu.

Buna qarşı çıxmaq üçün Federal Ehtiyat banklara faiz ödəməklə bazar faiz dərəcələrindəki enişi məhdudlaşdırmaq məqsədi ilə 2008-ci ilin oktyabrında IOER-i təqdim etdi. Bankların bazarda əldə edə biləcəyi faiz dərəcələri IOER-dən aşağı düşdükdə, onlar artıq vəsaitlərini Federal Ehtiyatda yatırmağa daha çox meylli oldular və bununla da bazar faiz dərəcələrini IOER səviyyəsindən yuxarı saxladılar.

IOER-in keçidi: Aşağı Limit Alətindən Yuxarı Limit Alətinə

Bu tədbir ilkin olaraq faiz dərəcələrinin aşağı meylini cilovlamağa müvəffəq olsa da, məlum oldu ki, böyük miqdarda nağd pul saxlayan və IOER-dən birbaşa istifadə edə bilməyən bank olmayan maliyyə institutları bazar faiz dərəcələrini aşağı salmağa davam etdilər və nəticədə IOER mərtəbəsini pozdular.

Maraqlıdır ki, Federal Ehtiyat, həddindən artıq likvidlik mühitində IOER-nin faiz dərəcələri üçün yuxarı həddi kimi fəaliyyət göstərməyə başladığını aşkar etdi. Bazar vəsaitlərlə dolduqda və Federal Ehtiyatda bankların ehtiyat qalıqları artdıqda, bazar faiz dərəcələri yüksəldi. Banklar Federal Ehtiyatdan ehtiyatları çıxaracaq və onları daha yüksək bazar dərəcələri ilə borc verəcək, bu da bazar faiz dərəcələrinin IOER-dən aşağı düşməsinə səbəb olacaq.

Bu fenomen nümayiş etdirdi ki, bol likvidlik şəraitində IOER-in aşağı limit aləti kimi rolu zəiflədi, lakin o, istəmədən faiz dərəcələri üçün yuxarı hədd rolunu öz üzərinə götürdü. 2008-ci ilin dekabrında Federal Ehtiyat federal fondların faiz dərəcəsi hədəf diapazonunu 0-0,25%-ə düzəltdi və IOER-ni bu diapazonun yuxarı həddinə təyin etdi, bununla da IOER-in faiz dərəcəsi dəhlizində yuxarı hədd kimi yeni funksiyasını təsdiqlədi.

Likvidlik çoxluğu şəraitində faiz dərəcəsinə nəzarətin məntiqi

Federal Ehtiyatda bankların ehtiyat qalıqları 2008-ci ilə qədər təqribən 10 milyard dollardan 2009-cu ilin əvvəlində 800 milyard dollara yüksəldikcə və hətta sonrakı illərdə 3 trilyon dollara çatdığından, faiz dərəcəsinə nəzarətin məntiqi əsaslı şəkildə dəyişdi.

Normal ehtiyat səviyyələri altında IOER effektiv şəkildə faiz dərəcələri üçün aşağı hədd rolunu oynaya bilər. Bununla belə, həddindən artıq bazar likvidliyi ssenarisində IOER-in faiz dərəcəsinin azalmasına təsiri məhdud idi.

Bazar faiz dərəcələri IOER-i aşdıqda, banklar Federal Ehtiyatdan ehtiyatları çıxarır və daha yüksək bazar dərəcələri ilə borc verir, bazar fondlarını artırır və faiz dərəcələrinin aşağı düşməsinə səbəb olur. Bu mexanizm tədricən IOER-ni faiz dərəcələri üçün yuxarı hədd alətinə çevirdi, ənənəvi endirim pəncərəsi dərəcəsi isə faiz dərəcəsinə nəzarətdə dominant rolunu itirdi.

IOER-in bazara təsiri: Donuz əti bazarı ilə oxşarlıq

Bu dəyişikliyi aydın şəkildə izah etmək üçün “donuz əti bazarı” ilə bənzətməni nəzərdən keçirək: fərz edək ki, donuz əti fabriki donuz əti üçün yuxarı qiymət həddini 20 yuan müəyyən edir və bazar təklifi vasitəsilə qiymətlərə nəzarət edir. Bazar təklifi həddindən artıq olduqda, donuz əti qiymətləri düşür, lakin fabrik bəzi satıcılardan 10 yuana donuz ətini geri alır. Bununla belə, bazar təklifi hədsiz olaraq qalır, bu da qiymətlərin enməyə davam etməsinə səbəb olur və nəticədə 10 yuan mərtəbəsini aşır.

Sonradan donuz əti qiymətləri yenidən yüksəlir, lakin bazardakı dalğalanmalardan asılı olmayaraq, qiymətlər heç vaxt 10 yuanı keçmir. Səbəb odur ki, qiymətlər 10 yuanı ötdükdə donuz əti satıcıları əvvəllər saxladıqları donuz ətini fabrikdən çıxarıb baha qiymətə sataraq qiymətləri sabitləşdirirlər. Bu, IOER-in maliyyə bazarlarındakı roluna bənzəyir: bazar faiz dərəcələri IOER-dən yuxarı qalxdıqda, banklar Federal Ehtiyatdan ehtiyatları çıxarır və daha yüksək dərəcələrlə borc verirlər, nəticədə faiz dərəcələrini yenidən IOER səviyyəsinə endirirlər.

Nəticə

Faiz dərəcəsi dəhlizi daxilində ilkin olaraq aşağı hədd aləti kimi nəzərdə tutulmuş Həddindən artıq Ehtiyatlar üzrə Faizin tətbiqi həddən artıq bazar likvidliyi şəraitində tədricən yuxarı hədd funksiyasını öz üzərinə götürdü. Bu dəyişiklik təkcə maliyyə böhranının monetar siyasətə dərin təsirini əks etdirmir, həm də Federal Ehtiyatın yeni normalda faiz dərəcəsinə nəzarətə uyğunlaşması və düzəlişini göstərir.